“老超人”李嘉誠(chéng)的離港之路

　　曾淵滄研究李嘉誠(chéng)二十多年，在他看來(lái)，如果李嘉誠(chéng)僅投資單一行業(yè)，那整個(gè)企業(yè)集團(tuán)也必然會(huì)大起大落。但是在全球布局多個(gè)周期互補(bǔ)行業(yè)使得整個(gè)集團(tuán)東方不亮西方亮，每段時(shí)間都會(huì)有表現(xiàn)好的行業(yè)來(lái)彌補(bǔ)其他行業(yè)的下滑。顯然李嘉誠(chéng)也是這樣想的。

　　長(zhǎng)和系的和記黃埔最能體現(xiàn)李嘉誠(chéng)的全球化戰(zhàn)略投資策略。和記黃埔是在李嘉誠(chéng)1979年收購(gòu)之后，才開(kāi)始在海外投資�，F(xiàn)在，已經(jīng)在全球52個(gè)國(guó)家經(jīng)營(yíng)多元化業(yè)務(wù)。

　　和記黃埔下屬有七大行業(yè)，各個(gè)行業(yè)之間有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。比如在1998 年至2001 年之間，1998 年零售業(yè)務(wù)不佳，基建和電訊業(yè)務(wù)好；1999年物業(yè)和財(cái)務(wù)投資較差，但是零售卻好轉(zhuǎn)了；2000 年零售、物業(yè)和基建都很差，但是能源好；2001 年零售和能源比較差，但是其他五個(gè)行業(yè)都很好。

　　“李嘉誠(chéng)的投資全球化，也是他勇于嘗試多元化投資的一個(gè)直接結(jié)果�！痹鴾Y滄說(shuō)。而李嘉誠(chéng)一旦決定投資某個(gè)行業(yè)，就會(huì)想盡辦法，全球范圍尋找機(jī)會(huì)，不成功不罷休。

　　熟悉李嘉誠(chéng)的人都知道，這么多年李嘉誠(chéng)對(duì)于高科技行業(yè)一直情有獨(dú)鐘。2007年他出資成立了專注于TMT早期項(xiàng)目投資的維港投資(Horizons Ventures).

　　6年的時(shí)間，這家在中國(guó)鮮為人知的基金，其實(shí)是放眼全球資源，發(fā)掘和尋找項(xiàng)目。而它目前最成功的投資就是從2007起很有先見(jiàn)之明地投資FACEBOOK。。2012年5月FACEBOOK在納斯達(dá)克上市時(shí)，李嘉誠(chéng)賬面凈賺208億港元。

　　現(xiàn)在，維港投資8名核心投資團(tuán)隊(duì)成員被分成了賦予不同功能的三個(gè)小組，分別駐在倫敦、舊金山和香港，四處了解項(xiàng)目的同時(shí)，分別關(guān)注不同階段的投資可能性。而所投的45個(gè)項(xiàng)目里，有一半的公司都來(lái)自以色列這個(gè)被稱為“創(chuàng)業(yè)國(guó)度”的國(guó)家。

　　事實(shí)上，李嘉誠(chéng)在以色列的投資遠(yuǎn)在維港投資成立前就開(kāi)始了。1997年和記電訊國(guó)際成立Partner Communications后，于1999年以“Orange”為品牌在以色列推出移動(dòng)通信服務(wù)。

　　和記黃埔的電訊業(yè)務(wù)，從上個(gè)世紀(jì)80年代后期開(kāi)始，就走多國(guó)家和地區(qū)經(jīng)營(yíng)的道路。因?yàn)椴煌�的�?guó)家和地區(qū)在科技發(fā)展和應(yīng)用程度有較大區(qū)別，公司就利用這種差異推出適應(yīng)當(dāng)?shù)貙?shí)際情況的技術(shù)和產(chǎn)品。這意味著，和記黃埔的一項(xiàng)技術(shù)能在不同時(shí)期在不同市場(chǎng)推廣，其盈利期限可以被盡量延長(zhǎng)。

　　本世紀(jì)初，當(dāng)其第二代移動(dòng)電話技術(shù)GSM在香港和澳大利亞市場(chǎng)的增長(zhǎng)已經(jīng)逐步趨向緩慢之時(shí)，“和黃”卻在印度和以色列這類移動(dòng)電話普及率較低的新興市場(chǎng)繼續(xù)大力推廣GSM業(yè)務(wù)，以滿足當(dāng)?shù)厝找嬖鲩L(zhǎng)的用戶需求。

　　不過(guò)，有投資者分析，這時(shí)候敢往歐洲投資，也還需是要膽識(shí)和洞察力的。畢竟，這些投資是否真的成功，還有待歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，才能客觀進(jìn)行評(píng)估。

　　資本運(yùn)作術(shù)

　　這次抄底歐洲，曾淵滄篤信李嘉誠(chéng)也一定會(huì)賺得盆滿缽滿。因?yàn)椋�李嘉誠(chéng)原本就有著獨(dú)到的資本運(yùn)作術(shù)，為其數(shù)十年的海外投資保駕護(hù)航。

　　“首先必須要像李嘉誠(chéng)這樣非常非常有錢，才能夠玩得起！”曾淵滄笑著說(shuō)，李嘉誠(chéng)之所以多數(shù)時(shí)候都能在海外投資中占到先機(jī)，是因?yàn)樗�現(xiàn)金流足夠充裕，可以先下手為強(qiáng)。

　　現(xiàn)金流的確是李嘉誠(chéng)非常關(guān)注的。他曾說(shuō)過(guò)，自己發(fā)展任何業(yè)務(wù)，一定要讓業(yè)績(jī)表現(xiàn)為正數(shù)的現(xiàn)金流，現(xiàn)金流、公司負(fù)債的百分比是任何公司的重要健康指標(biāo)，這是他一貫最關(guān)注的環(huán)節(jié)。開(kāi)拓業(yè)務(wù)時(shí)，一定保持現(xiàn)金儲(chǔ)備多于負(fù)債，要求收入與支出平衡，甚至要有盈利。

　　如果當(dāng)年的經(jīng)常性利潤(rùn)較低或者現(xiàn)金流緊張，李嘉誠(chéng)往往會(huì)用出售旗下部分投資項(xiàng)目或資產(chǎn)的方法來(lái)解決。

　　曾淵滄說(shuō)，李嘉誠(chéng)雖然看準(zhǔn)了投資方向會(huì)守下去，但絕不會(huì)“愛(ài)”上具體的投資和并購(gòu)的項(xiàng)目或企業(yè)。若出現(xiàn)更好的盈利機(jī)會(huì)，就會(huì)毫不猶豫出手。

　　和記黃埔1999年出售從事歐洲移動(dòng)電信業(yè)務(wù)的“橙子”(Orange plc)，盈利1180億港元之巨，一直被認(rèn)為是李嘉誠(chéng)資本運(yùn)作策略令人嘆為觀止的神來(lái)之筆。而這個(gè)資本運(yùn)作的初衷卻是為了解決1997年以來(lái)和記黃埔在電信業(yè)務(wù)上“節(jié)節(jié)敗退”的局面。

　　至此，和黃得以在已逐漸被市場(chǎng)淘汰的2G上全部退出歐洲移動(dòng)市場(chǎng)，且在歐洲8年的經(jīng)營(yíng)時(shí)間里，在電訊業(yè)的總投資回報(bào)率高達(dá)1475%。憑著充裕的現(xiàn)金支撐，和黃在電訊業(yè)領(lǐng)域率先進(jìn)軍剛剛興起的3G領(lǐng)域。

　　李嘉誠(chéng)投資3G，真正實(shí)現(xiàn)盈利是十年后的事情。2010年和黃旗下3G業(yè)務(wù)結(jié)束十年虧損首度盈利，集團(tuán)EBIT(息稅前盈利)比上年大漲133%至29.31億元。

　　顯然，比起和黃十年來(lái)在電訊業(yè)3G領(lǐng)域的不斷投入，3G遠(yuǎn)未到收獲的季節(jié)。但是，李嘉誠(chéng)絲毫沒(méi)有放棄繼續(xù)跟著電訊業(yè)發(fā)展繼續(xù)投入的念頭。事實(shí)上，2011年初，中興、華為與和記黃埔簽署LTE商用合同，在瑞典、丹麥部署4G網(wǎng)絡(luò)。這也是李嘉誠(chéng)首次明確部署LTE技術(shù)。

　　李嘉誠(chéng)堅(jiān)持不斷投資電訊業(yè)，是因?yàn)樗�認(rèn)準(zhǔn)這個(gè)行業(yè)是可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的“準(zhǔn)壟斷”行業(yè)。

　　自上世紀(jì)90年代以來(lái)，和黃開(kāi)始在海外投資一些“準(zhǔn)壟斷”行業(yè)。這些行業(yè)擁有一系列能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，從而為投資新業(yè)務(wù)提供強(qiáng)大的現(xiàn)金流支持。但這些行業(yè)通常是回報(bào)周期長(zhǎng)、資本密集型的新興行業(yè)，還需要采取其他的投資方法確保其能堅(jiān)持到盈利。

　　和黃的3G業(yè)務(wù)虧損的十年后，最終能實(shí)現(xiàn)盈利，是李嘉誠(chéng)在風(fēng)險(xiǎn)日增的情況下，采取了零散出售、分拆上市的辦法。

　　2004年末，和黃已向3G業(yè)務(wù)投入約2000億港元。因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)憂3G前景，和黃的股價(jià)大幅下挫。為解決3G后續(xù)資金問(wèn)題，李嘉誠(chéng)開(kāi)始分拆旗下主要的電信資產(chǎn)上市，盡量將3G業(yè)務(wù)的影響孤立化，從而最終解決3G的困擾。

　　除了高沽低賣、零散出售、分拆上市等資本運(yùn)作術(shù)，李嘉誠(chéng)在二級(jí)市場(chǎng)的資本運(yùn)作策略也運(yùn)用的爐火純青，在股市高位的時(shí)候減持，在股市下跌時(shí)增持。

　　曾淵滄認(rèn)為，李嘉誠(chéng)之所以打造出全球華人企業(yè)家最大最多元的投資版圖，是因?yàn)樗�能在�?yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)下，一方面堅(jiān)守著全球化和多元化的投資戰(zhàn)略，另一方面還總結(jié)出一整套支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本運(yùn)作策略，充分利用資本市場(chǎng)和財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行兼并與收購(gòu)，從而不停地?cái)U(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模和公司實(shí)力。

　　市場(chǎng)最新傳出的消息是，李嘉誠(chéng)旗下公司長(zhǎng)江實(shí)業(yè)打算出售其在上海陸家嘴(行情 股吧 買賣點(diǎn))開(kāi)發(fā)的首個(gè)寫字樓項(xiàng)目—“東方匯經(jīng)OFC”，售價(jià)60億元人民幣以上。