金巖石：創(chuàng)業(yè)板獨(dú)立條件已成熟

      內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板如鶴立雞群，香港的創(chuàng)業(yè)板如龍游淺水，若將兩個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)融為一體，既“救活”了香港創(chuàng)業(yè)板，又壯大了內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板。

　　創(chuàng)業(yè)板指數(shù)突破1300點(diǎn)，今年以來(lái)漲幅超100%且再創(chuàng)新高，然而同期深成指僅上漲不到20%。兩相對(duì)比，如中國(guó)的一句成語(yǔ)：鶴立雞群。

　　同在一個(gè)市場(chǎng)上，若以市盈率的倍數(shù)計(jì)算股票估值，憑什么有的股票能賣100倍以上，有的股票卻賣不到10倍！站在雞的立場(chǎng)看野鶴，野鶴顯然被高估了。然而野鶴不在意雞怎么看，依然我行我素，股價(jià)迭創(chuàng)新高。實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板從1000點(diǎn)開(kāi)盤后的3年期間，下跌幅度曾超過(guò)50%，目前正處于少年時(shí)代的青春期亢奮，而深交所主板的股票已人到中年。

　　因此建議考慮將創(chuàng)業(yè)板從深圳證券市場(chǎng)中分離出來(lái)，使創(chuàng)業(yè)板有一個(gè)獨(dú)立成長(zhǎng)的空間。此外，自從深圳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)盤后，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)便一蹶不振，如今幾乎奄奄一息，同一行業(yè)的上市公司在深交所創(chuàng)業(yè)板的估值水平遠(yuǎn)高于香港創(chuàng)業(yè)板，所以建議考慮將兩個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)合二為一，遷居深圳前海，加速港深金融一體化。

　　回頭再來(lái)說(shuō)內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板公司高估值從何而來(lái)？首先，從上市公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)看，主板依然以國(guó)有股權(quán)為主，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)僅占約30%；中小板上市公司相反，國(guó)有股權(quán)僅占約30%，而創(chuàng)業(yè)板上市公司幾乎是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)一統(tǒng)天下�？梢�(jiàn)創(chuàng)業(yè)板的高估值首先來(lái)自于投資人對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的偏好。其次，創(chuàng)業(yè)板上市公司集中于7個(gè)創(chuàng)新行業(yè)，創(chuàng)新行業(yè)的盈利水平未必很高，但成長(zhǎng)性較強(qiáng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。從這個(gè)角度看，創(chuàng)業(yè)板的高估值又來(lái)自于投資人對(duì)創(chuàng)新的偏好。兩大投資偏好反映了投資人對(duì)創(chuàng)新成長(zhǎng)的癡迷。而在盈利偏好較強(qiáng)的主板市場(chǎng)中，銀行板塊和石油板塊在上市公司總利潤(rùn)中的占比極高，股票的估值卻極低。比如同樣是金融概念，蘇寧云商申請(qǐng)開(kāi)辦民營(yíng)銀行，消息一出股價(jià)飛漲，而在主板市場(chǎng)的金融板塊中，投資人對(duì)國(guó)有銀行的高額壟斷利潤(rùn)習(xí)以為常，個(gè)別銀行的高盈利反而會(huì)引發(fā)投資人對(duì)其不良貸款率上升的擔(dān)憂，一有風(fēng)吹草動(dòng)，股價(jià)應(yīng)聲下跌。既然不同投資人群體的估值偏好不同，何不順?biāo)�推舟呢�?/P>

　　內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板如鶴立雞群，香港的創(chuàng)業(yè)板如龍游淺水，若將兩個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)融為一體，既“救活”了香港創(chuàng)業(yè)板，又壯大了內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板，甚至還可以考慮將先天不足的“新三板”也并入合并后的創(chuàng)業(yè)板新市場(chǎng)。人們或許會(huì)問(wèn)：除了脫離深交所之外，新創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)究竟新在哪里？第一是制度創(chuàng)新，特別是退市制度，可以毫無(wú)顧忌地執(zhí)行程序化的退市，流水不腐，戶樞不蠹；第二是技術(shù)創(chuàng)新，特別是電子商務(wù)，可以大刀闊斧地推行電子化交易，降低傭金水平，提高交易頻率；第三是金融創(chuàng)新，通過(guò)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融，在電子化交易的基礎(chǔ)之上建設(shè)多層次的理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)。

　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的獨(dú)立與整合不僅有利于創(chuàng)業(yè)板的上市公司，有利于金融業(yè)創(chuàng)新，還有利于珠三角的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如所周知，上海自貿(mào)區(qū)已經(jīng)獲批，如果上海自貿(mào)區(qū)能在體制上實(shí)現(xiàn)“境內(nèi)關(guān)外”，率先推動(dòng)區(qū)域內(nèi)的人民幣自由兌換，上海國(guó)際金融中心的地位將提升，香港國(guó)際金融中心的地位勢(shì)必面臨挑戰(zhàn)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)若能在港深合作監(jiān)管的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)兩市合一，移居前海，將大大強(qiáng)化前海的金融創(chuàng)新，加速實(shí)現(xiàn)“三幣雙貸”，拓寬離岸金融市場(chǎng)，打通內(nèi)地與香港之間的資產(chǎn)抵押貸款業(yè)務(wù)。由此推論，未來(lái)港深金融一體化將在“三幣雙貸”的基礎(chǔ)上再進(jìn)一步，通過(guò)兩個(gè)創(chuàng)業(yè)板的合并逐漸引進(jìn)“雙幣”證券交易，前景又將如何呢？

　　如果說(shuō)深圳證券交易所是母親，孕育了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，現(xiàn)在則應(yīng)是創(chuàng)業(yè)板的而立之年了。此時(shí)此刻，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)走出襁褓，開(kāi)創(chuàng)未來(lái)。