多元化經(jīng)營下的多層代理

　�。ǘ�）公司經(jīng)理與部門經(jīng)理之間的代理問題
　　
　　企業(yè)多元化經(jīng)營，往往會形成避免信息不對稱的內(nèi)部資本市場，可以達(dá)到財務(wù)方面的協(xié)同效應(yīng)和資源的優(yōu)化配置，提高企業(yè)的適應(yīng)性和降低經(jīng)營風(fēng)險。但是，由于實(shí)施多元化經(jīng)營的內(nèi)部信息不對稱,因此其內(nèi)部資本市場的資源配置并不一定是高效的,公司的現(xiàn)金流有可能并不根據(jù)資金投入產(chǎn)出比率來進(jìn)行分配,而有可能會出現(xiàn)濫用自由現(xiàn)金流、代理問題與尋租行為，以及交叉補(bǔ)貼與平均主義等現(xiàn)象，從而損害公司的整體價值。
　　
　�。�1）部門經(jīng)理激勵的缺失。由于多元化公司總是以其掌握的高質(zhì)量的信息為基礎(chǔ)，來進(jìn)行跨部門的資源配置，即從事積極的“挑選勝者”活動，將較低回報率的分部產(chǎn)生的現(xiàn)金流投向一些認(rèn)為是高回報率的分部，當(dāng)公司總部對各分部回報率排序錯誤時，造成資源配置失誤，同時必然造成資源調(diào)出部門經(jīng)理的不滿，出現(xiàn)努力程度不夠、增效動力不足等問題，導(dǎo)致分部內(nèi)部管理不善、業(yè)績下滑，最終損害公司績效。
　　
　�。�2）部門經(jīng)理的尋租行為。由于公司總部不能完全代表股東的利益，所以在很多情況下，公司總部和分部經(jīng)理都會追求其個人利益最大化。所以，較弱分部或資源流出部門經(jīng)理就有可能出現(xiàn)尋租行為，他們就會試圖夸大分部的投資前景或者將時間和精力都花在影響公司總部的公關(guān)活動中，來誘使公司總部給予他們更多的補(bǔ)償、權(quán)力和資源，導(dǎo)致交叉補(bǔ)貼、平均主義現(xiàn)象的出現(xiàn)，這種扭曲的資源配置，不僅會造成資源流出部門的不滿，同時會助長尋租行為的頻發(fā)，改變尋租力度與尋租范圍的擴(kuò)大，進(jìn)而影響公司的績效。
　　
　　(三)控股大股東與中小股東之間的代理問題
　　
　　近年來，除美國和英國等少數(shù)幾個國家外，世界上大部分國家的企業(yè)的股權(quán)不是分散的，而是集中的。在股權(quán)集中的金字塔式控股公司內(nèi)，由于大股東擁有相當(dāng)大份額的剩余收益索取權(quán)，容易對經(jīng)理人進(jìn)行有效監(jiān)督，可以有效解決在分散股權(quán)結(jié)構(gòu)中，股東之間相互“搭便車”的問題，提高全體股東的剩余收益。但是，如果中小股東不能對其進(jìn)行有效監(jiān)督，大股東就有可能利用其對中小股東的代理人地位，為其獲得私有收益而產(chǎn)生掠奪行為，侵占中小股東的利益，產(chǎn)生大股東的代理問題。
　　
　　大股東通常會采取支付給高層管理者過高的報酬、股權(quán)稀釋、關(guān)聯(lián)交易、奪取企業(yè)的投資機(jī)會或者迫使企業(yè)投資于不盈利但卻有利于大股東的投資項(xiàng)目等多種手段來侵占中小股東的利益。
　　大股東的代理問題可能出現(xiàn)在大股東與中小股東有利益沖突的任何地方，不過在新興市場，這類代理問題尤其嚴(yán)重，因?yàn)樵谛屡d市場保護(hù)小股東的治理機(jī)制非常不健全，如保護(hù)中小股東的法律和司法體系、分散的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，獨(dú)立性高的董事會、活躍的外部接管市場以及有效的信息披露等。
　　
　　三、從代理角度提高企業(yè)多元化經(jīng)營績效的措施
　　
　�。ㄒ唬┰O(shè)計最優(yōu)的代理人激勵契約
　　
　　這里的代理人是指公司高層經(jīng)理和部門經(jīng)理，旨在通過合理的激勵契約，盡可能實(shí)現(xiàn)委托人與代理人的利益平衡，實(shí)現(xiàn)雙方共贏。管理層的激勵效果主要是指對管理層所賦予的激勵計劃對公司業(yè)績的影響程度，通常用“薪酬—績效—敏感度”指標(biāo)來衡量。一般認(rèn)識，管理層薪酬敏感度越高，對業(yè)績的激勵效果越好。筆者認(rèn)為，應(yīng)將薪酬、績效、任期和淘汰機(jī)制有機(jī)結(jié)合起來，同時將建立獎金、晉升、休假等短期激勵機(jī)制和管理層持股、股票期權(quán)計劃等長期激勵機(jī)制相結(jié)合，克服以短期激勵為主、長期激勵乏力政策下的管理者短期行為。做到高薪、較長任期并且以績效為基礎(chǔ)，從而解決代理制中股東與代理人之間的利益沖突，進(jìn)而降低代理成本，提升企業(yè)績效。
　　
　　（二）建立健全經(jīng)理人市場
　　
　�。�1）建立市場選擇機(jī)制。我國必須加快人才市場化改革，以市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律來實(shí)現(xiàn)經(jīng)理人供需雙方合理流動，同時全面建立現(xiàn)代企業(yè)制度，為企業(yè)經(jīng)理人職業(yè)化創(chuàng)造良好的生存環(huán)境。充分發(fā)揮市場選擇機(jī)制的作用，為企業(yè)提供高素質(zhì)的經(jīng)理人。
　　
　　（2）建立市場評價機(jī)制。如果沒有客觀有效地市場評價，很難對公司的價值和經(jīng)理人的業(yè)績作出合理的評價，應(yīng)該建立起一批綜合實(shí)力強(qiáng)、信用等級高的經(jīng)理人評估機(jī)構(gòu)，通過對經(jīng)理人從業(yè)經(jīng)歷、業(yè)績、職業(yè)操守、信用狀況等多方面全方位評級，實(shí)現(xiàn)職業(yè)經(jīng)理人的合理配置，進(jìn)而淘汰一批不合格的經(jīng)理人。
　　
　�。ㄈ�）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)
　　
　　研究發(fā)現(xiàn),公眾公司比私人公司有更高的多元化程度,他們認(rèn)為其中的原因在于私人公司由于較高的股權(quán)集中度而減少了代理成本。同時，大股東持股比例與管理者的在職消費(fèi)水平呈一種非線性的“U”型關(guān)系，即大股東對管理者在職消費(fèi)行為的監(jiān)督作用同時存在激勵效應(yīng)和防御效應(yīng)，所以，要優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)構(gòu)成和形式的多樣化，形成多個相互制衡的較大股東，通過管理層持股，使得股東與管理者，中小股東與大股東的利益趨同，達(dá)到合理、謹(jǐn)慎投資、降低代理成本，提高企業(yè)效益的目的。
　　
　�。ㄋ模┎糠止蓶|參與企業(yè)的日常管理，并且引入外部審計機(jī)制
　　
　　為了達(dá)到監(jiān)督管理者、降低代理成本和提高績效的目的，可以由部分股東參與企業(yè)的日常運(yùn)營管理工作，這樣股東可以得到及時、準(zhǔn)確和有效的信息。代理問題產(chǎn)生的關(guān)鍵原因在于委托代理雙方的信息不對稱,對管理層進(jìn)行事后監(jiān)督能有效降低由此誘發(fā)的道德風(fēng)險。所以，公司應(yīng)引入外部獨(dú)立審計機(jī)制，通過高質(zhì)量的外部審計,實(shí)現(xiàn)對企業(yè)管理層的監(jiān)控，抑制經(jīng)理人的道德風(fēng)險,控制管理人員的在職消費(fèi)和效率損失,降低代理成本，提高績效。
　　
　　企業(yè)成功地實(shí)行多元化，必須從代理角度入手，建立最優(yōu)的代理人激勵機(jī)制；健全經(jīng)理人市場并逐步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。同時，通過外部審計制度和股東監(jiān)督抑制經(jīng)理人的道德風(fēng)險，規(guī)范經(jīng)理人的在職消費(fèi)行為。