家紡行業(yè)階段性低谷 夢(mèng)潔借渠道沖擊股市

　　近期，紡織行業(yè)出現(xiàn)弱市現(xiàn)象，因此，家紡行業(yè)受損不已。但是，基于弱市，品牌企業(yè)卻是一枝獨(dú)秀，獲益連連。先是深紡織A與翰博高新合作，突出重圍；后是夢(mèng)潔家紡(002397,股吧)渠道拓展加速，股票高漲。
　　據(jù)悉，夢(mèng)潔家紡（002397）公司2011年收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為12.5、1.32和1.12億元，同比增長(zhǎng)46%、2%和22%，EPS0.74元。收入符合預(yù)期，但凈利低于預(yù)期。公司2011年收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，其中外延擴(kuò)張貢獻(xiàn)21.6%（終端凈增430家），內(nèi)生增長(zhǎng)貢獻(xiàn)約20%（主打品提價(jià)近10%）。受益產(chǎn)品倍率提高和直營(yíng)收入占比提升3.4至31.8%，綜合毛利率提升3.8至44.4%.但2011年公司新增直營(yíng)店100多家，且多集中于一線城市，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率同比上升5.5至28.5%.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)略有惡化。2011年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率14.2次，同降5.57，為公司加大終端支持力度和直營(yíng)渠道較快擴(kuò)張所致（因?qū)�加盟商授信增加，且商�?chǎng)渠道結(jié)賬周期較長(zhǎng)）。同期資產(chǎn)減值損失提升213%至900萬(wàn)元，緣于應(yīng)收賬款壞賬損失增加及對(duì)SICHOU的商譽(yù)全額計(jì)提約300萬(wàn)減值損失。
　　2012年一季度公司收入和凈利潤(rùn)分為2.69和0.23億元，EPS0.15元。收入下滑緣自春節(jié)提前及促銷活動(dòng)減少，但受益銷售費(fèi)用有效控制、以及高新技術(shù)企業(yè)所得稅率同比下降，凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)近18%增長(zhǎng)。受經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)更新需求波動(dòng)和地產(chǎn)因素影響，家紡行業(yè)2011年四季度以來(lái)增速現(xiàn)放緩。龍頭加快擴(kuò)張或可彌補(bǔ)行業(yè)影響，且公司產(chǎn)品中婚慶剛性需求占比相對(duì)較高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。
　　預(yù)計(jì)公司2012年將繼續(xù)保持新增400-500家的擴(kuò)張速度，且更重視開(kāi)店質(zhì)量，直營(yíng)擴(kuò)張趨穩(wěn)。預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用提升將得到控制，銷售費(fèi)用率可維穩(wěn)。預(yù)計(jì)公司2012年保持渠道較快擴(kuò)張，同時(shí)將更重視開(kāi)店質(zhì)量，增長(zhǎng)將回歸穩(wěn)健。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為0.90、1.13、1.40元。
　　正是在渠道市場(chǎng)拓展的加速，才會(huì)讓夢(mèng)潔家紡在弱市中出現(xiàn)突圍，高漲不已。第一農(nóng)經(jīng)預(yù)計(jì)，短期來(lái)看，家紡行業(yè)面臨階段性發(fā)展低谷，而從全年看，家紡行業(yè)渠道推力仍足，預(yù)計(jì)后續(xù)公司的收入可恢復(fù)一定的增長(zhǎng)。而由于夢(mèng)潔家紡增速不已，今年業(yè)績(jī)將有望提升，所以，建議投資者積極關(guān)注此該股。