羅萊家紡收入增速下降,凈利首度下滑

考慮到今年家紡需求端放緩的大背景,我們預計公司2012年全年平均店效同比下滑不可逆轉。公司將繼續(xù)通過外延擴張的方式保證公司的營業(yè)收入不出現(xiàn)同比下滑的情況,預計全年將凈增加門店600至900家。但隨之而來的開店成本將使公司的費用率持續(xù)高企,并影響到公司的ROS。從中長期來看,在行業(yè)回暖之后,我們看好公司作為國內家紡行業(yè)龍頭企業(yè)在規(guī)模、品牌建設、渠道方面的先發(fā)優(yōu)勢。公司在加強對渠道、品牌的精細化管理的前提下,將在中長期內維持持續(xù)增長的態(tài)勢。我們預計公司2012年至2014年EPS分別為2.43元、2.89元、3.55元,對應當前的市盈率分別為30.8X,25.8X,21X。我們給予公司“增持”的評級。