富安娜：藝術(shù)家紡典范經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健

　　家紡行業(yè)終端銷售逐漸回暖,預(yù)計(jì)下半年將明顯好于上半年 受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,家紡行業(yè)從快速增長(zhǎng)期步入調(diào)整期,一季度三家家紡上市公司終端銷售均不太理想。短期的調(diào)整并不影響家紡行業(yè)受益于消費(fèi)升級(jí)帶來的廣闊發(fā)展空間。我們預(yù)計(jì)二季度家紡企業(yè)存貨將進(jìn)一步消化,終端銷售情況將好于一季度�？紤]到渠道存貨的消化、去年下半年收入增速基數(shù)低、房地產(chǎn)剛需釋放、節(jié)假日進(jìn)行的打折促銷活動(dòng)等,我們預(yù)計(jì),下半年家紡行業(yè)表現(xiàn)將明顯好于上半年。

　　2012秋冬訂貨會(huì)預(yù)計(jì)增速30%左右,全年收入有保障 公司2012年春夏訂貨會(huì)預(yù)計(jì)訂貨金額增速40%左右,秋冬訂貨會(huì)金額預(yù)計(jì)增速30%左右,訂貨會(huì)一般反映公司60%-70%的銷售收入,從訂貨會(huì)數(shù)據(jù)來看,公司全年收入增速預(yù)計(jì)能維持在30%左右。

　　多品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn),線上線下品牌同步發(fā)展 目前公司擁有"富安娜"、"馨而樂"、"維莎"、"圣之花"、"勞拉夫人"和"酷奇至"六個(gè)風(fēng)格和定位不同的品牌。2011年,主品牌"富安娜"和第二品牌"馨而樂"分別實(shí)現(xiàn)收入11.46和近2億元左右的規(guī)模,同比分別增長(zhǎng)35%和50%左右。12 年公司將繼續(xù)做強(qiáng)"富安娜"品牌、做大"馨而樂"品牌。

　　此外,大眾品牌"圣之花"有望實(shí)現(xiàn)1個(gè)億的網(wǎng)絡(luò)銷售收入,預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)100%。

　　直營(yíng)渠道優(yōu)勢(shì)凸顯,外延式擴(kuò)張仍是未來看點(diǎn) 公司直營(yíng)門店和直營(yíng)收入占比均在家紡行業(yè)內(nèi)處于較高水平。通過直營(yíng)銷售情況更快、更廣泛地接收到來自市場(chǎng)的信息,及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略；對(duì)加盟商的壓貨力度相對(duì)較小；也有助于對(duì)制度、人才和資源的積累。預(yù)計(jì)公司今年渠道擴(kuò)張?jiān)鏊偃詫⒃?1%左右,擬新開門店400家,直營(yíng)與加盟的開店比例維持在1：3或1：4的水平。外延式擴(kuò)張仍是公司未來看點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí) 考慮到公司品牌價(jià)值的提升、渠道外延擴(kuò)張以及單店效益的提高。我們預(yù)計(jì)公司未來3年收入增速可能保持28%左右,其中,預(yù)計(jì)渠道增速將保持20%左右,平效方面每年提升10%左右。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)模型,2012年 -2014年公司收入有望達(dá)到19億、24億和30億,EPS分別達(dá)到1.77、2.26和2.94元,目標(biāo)價(jià)47.7元,給予公司"買入"評(píng)級(jí)。