夢(mèng)潔家紡：銷售受影響 節(jié)后明顯回升

　　2011年1-3Q實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.11億元，同比增長(zhǎng)63.86%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.65億元，同比增長(zhǎng)43.18%。公司預(yù)計(jì)2011年全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%-50%。

　　由于目前家紡行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化程度不高，1.8米以上的套件，各品牌規(guī)格不盡相同。所以，各品牌都希望通過(guò)大型促銷擴(kuò)大消費(fèi)者覆蓋面，通過(guò)一些單品提高其他相關(guān)產(chǎn)品的銷售。

　　2011年起，夢(mèng)潔也加大促銷力度。每年3月、8月開(kāi)始舉行兩次大型促銷，大促的銷售額占到全年銷售的30%左右。由于促銷的利潤(rùn)率較低，對(duì)公司利潤(rùn)空間有一定犧牲。

　　展店方面，公司前幾年的開(kāi)店速度較慢(每年100家左右)使得發(fā)展速度滯后于同類品牌，2011年起公司計(jì)劃加快擴(kuò)張速度，未來(lái)每年新開(kāi)門(mén)店500家，保持20%-25%的店鋪增速。

　　對(duì)2012年展望：從部分地區(qū)的終端銷售情況看，受春節(jié)提前的影響，2012年1月的銷售額僅同比增長(zhǎng)10%左右，正月十五之后，客流已明顯回升，預(yù)計(jì)全年受季節(jié)性因素的影響不大。

　　從2012年春夏訂貨會(huì)的情況看，銷售額同比增長(zhǎng)40%，依然保持較快增長(zhǎng)，對(duì)2012年秋冬訂貨會(huì)的預(yù)期也相對(duì)樂(lè)觀。主要是目前加盟商的庫(kù)存情況相對(duì)合理，基本控制在銷售額的40%左右。

　　我們預(yù)計(jì)2011、2012年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.26億元和1.68億元，同比增長(zhǎng)37.10%(2010年享受15%所得稅優(yōu)惠，2011年取消，同口徑下同比增長(zhǎng)55%)和33.69%；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.832元和1.112元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2011、2012年P(guān)E分別為28.6倍和21.4倍，給予“買(mǎi)入”的投資建議。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.經(jīng)銷商庫(kù)存高于預(yù)期；2.2012年秋冬訂貨會(huì)低于預(yù)期；3.終端銷售折扣出現(xiàn)下降。