夢(mèng)潔三季度毛利率大幅提升

      公司三季報(bào)顯示前三季度收入和盈利增長(zhǎng)分別為29.64%和39.35%，其中第三季度收入和盈利增長(zhǎng)分別為20.20%和52.13%。公司前三季度每股收益為0.48 元，其中第三季度每股收益為0.18 元。

      公司第三季度單季度盈利大幅增長(zhǎng)的主要原因是營(yíng)業(yè)毛利率的快速增長(zhǎng)和實(shí)際所得稅率的同比下降。季報(bào)顯示，公司第三季度毛利率高達(dá)48.62%，同比增長(zhǎng)了5.74 個(gè)百分點(diǎn)，比今年中期毛利率更是上升了10.17 個(gè)百分點(diǎn)。我們判斷公司報(bào)告期毛利率的大幅提升主要來(lái)自于新品提價(jià)、高毛利率的寐品牌和床墊系列的銷售比重提高和直營(yíng)比重的上升。季報(bào)同時(shí)顯示，公司第三季度實(shí)際所得稅僅為11 萬(wàn)元（可能與確認(rèn)有關(guān)），實(shí)際所得稅率的明顯下降也是公司第三季度盈利快速增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因�？鄢�稅收影響，公司第三季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)30%左右。

      我們看好國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)前景。目前看，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的前期宏觀調(diào)控對(duì)龍頭家紡企業(yè)的銷售影響甚微，從中長(zhǎng)期看、城市化的推進(jìn)、消費(fèi)能力的提升和消費(fèi)理念的更新、消費(fèi)習(xí)慣的改變等非事件性、偶發(fā)性因素對(duì)行業(yè)的推動(dòng)力量將更為明顯。國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)剛剛從無(wú)品牌到有品牌消費(fèi)階段，后續(xù)仍將保持持續(xù)20%的快速增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭憑借綜合競(jìng)爭(zhēng)力的提升其市場(chǎng)份額將有進(jìn)一步提升。

      與其他兩家龍頭公司相比，公司的優(yōu)勢(shì)在于規(guī)�；鶖�(shù)較小，品牌在商場(chǎng)層面具有良好的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，品牌原創(chuàng)性較為突出（公司定位高端的“寐”品牌和兒童家紡品牌“夢(mèng)潔寶貝”均有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)）。上市后公司將以更加市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制推動(dòng)公司盈利能力的提升同時(shí)也將進(jìn)一步加快渠道的擴(kuò)張步伐。其中更加市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制對(duì)盈利能力的提升在公司今年的中報(bào)和三季報(bào)中已經(jīng)有所體現(xiàn)。而渠道的快速擴(kuò)張也在有序進(jìn)行，預(yù)計(jì)2010 年能基本完成400 家左右的新開店計(jì)劃。預(yù)計(jì)2011 和2012 年公司的新開店數(shù)能基本保持2010 年左右的水平。

      根據(jù)季報(bào)和前期2011 年春夏訂貨會(huì)的情況，我們對(duì)公司2010——2012 年的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行了小幅上調(diào)，預(yù)計(jì)公司2010——2012 年盈利增速分別為7%（扣除非經(jīng)常損益后為50%）、33%和33%，相應(yīng)上調(diào)公司的目標(biāo)價(jià)格至44 元(給予1 倍PEG)，維持“增持”評(píng)級(jí)。