富安娜(002327)中報點評：家紡主業(yè)增長穩(wěn)定大家居項目順利推進(jìn)

事件：2017年8月24日，富安娜發(fā)布2017年半年報，業(yè)績穩(wěn)定增長。2017年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.61億元，同比增長9.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比下滑6.36%；基本每股收益0.186元，同比下滑8.82%。

點評：

　　家紡主業(yè)增長穩(wěn)健電商保持高速增長。富安娜床品在行業(yè)里廣受消費者青睞，公司經(jīng)過20多年的深根細(xì)作，行業(yè)積淀深厚，產(chǎn)品力較強，產(chǎn)品的設(shè)計風(fēng)格、色彩運用和設(shè)計理念是公司的核心競爭力。上半年家紡收入增長穩(wěn)健，分品類看，套件、被芯、枕芯收入分別為4.61億元、3.29億元、7759萬元，同比分別增長9.94%、6.45%、21.06%。家紡收入增長主要由于電商渠道高速增長帶動，17年公司重點加強了商品的爆款策略，集中商品供應(yīng)，緊緊抓住重要電商活動契機，在上半年京東6.18和唯品會等活動中均實現(xiàn)數(shù)倍超越歷史數(shù)據(jù)的業(yè)績。

　　大家居項目順利推進(jìn)加盟商熱情高漲。富安娜美家“全屋藝術(shù)美家配置”規(guī)劃作為公司目前第一大戰(zhàn)略，項目推進(jìn)順利且迅速。在富安娜第二次創(chuàng)業(yè)的團(tuán)隊強力執(zhí)行下，大家居業(yè)務(wù)于17年初迅速完成園區(qū)平整、崗位招工、設(shè)備安裝、政府報批報建等一系列的準(zhǔn)備工作，目前惠東產(chǎn)業(yè)基地700人規(guī)模、常熟工業(yè)園家具生產(chǎn)車間都已正式進(jìn)行投產(chǎn)，德國豪邁設(shè)備也已安裝完畢。公司還在17年7月初參加了定制家具行業(yè)最為知名的廣州建博會，加盟商熱情超預(yù)期，展會現(xiàn)場深度洽談加盟意向客戶近600名，其中核心意向和簽約客戶118位。2017年下半年，公司將繼續(xù)深入拓展美家業(yè)務(wù)，預(yù)計全國下半年新增20家富安娜美家超大型旗艦店，實現(xiàn)第一期的渠道網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略性布局。

　　家紡業(yè)務(wù)繼續(xù)加大渠道優(yōu)化宣布進(jìn)軍服裝行業(yè)。在原有的家紡業(yè)務(wù)板塊中，公司將繼續(xù)加大渠道結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，對于直營擴大化的戰(zhàn)略在堅定不移的實施中。包括河南鄭州、遼寧沈陽以及安徽合肥在內(nèi)的三大北方省會城市已分別于2016年下半年及2017年上半年收回直營。為進(jìn)一步提升終端門店競爭力，公司在17年上半年全面啟動品牌形象升級計劃，完成近300家門店的升級整改重裝。同時，公司以美為核心的業(yè)務(wù)板塊不斷延生，推出時尚藝術(shù)女裝系列進(jìn)軍服裝行業(yè)，開啟富安娜的第三次創(chuàng)業(yè)。目前服裝事業(yè)部已初步組成，首批服裝將于8月正式投入市場，預(yù)計此業(yè)務(wù)將于2018年下半年正式開始發(fā)力。

　　盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2017-2019年歸屬母公司凈利潤分別為4.26、4.84、5.28億元，按照最新股本計算，對應(yīng)的每股收益分別為0.49元、0.56元和0.61元。我們看好公司未來能夠繼續(xù)通過研發(fā)增加床上用品新品類、加快大家居業(yè)務(wù)布局、深化線下渠道拓寬等方式實現(xiàn)盈利增長，進(jìn)一步提升市場占有率，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、房地產(chǎn)市場波動的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；同業(yè)競爭加劇，大家居業(yè)務(wù)進(jìn)程不及預(yù)期。